国联期货_【金融观察】2021.10.11-10.15

由 国联期货 发表于2021-10-15 17:16:23

摘要


股指期货:震荡为主,短线观望

本周A股在周二回落之后呈现横盘震荡走势,市场量能明显衰减,连续跌破万亿。

在国内PPI高企、经济动能趋弱的类滞胀背景下,宏观政策正朝着“稳增长”方向演进,不过见效尚需时日;全球流动性宽松格局或面临改变,但我们主要关注的是外围股市波动加剧对A股的冲击。本周A股板块轮动频繁,周期、消费等板块之间的风格切换较为迅速,市场仍以结构性行情为主;量能持续萎缩,近期市场资金较为谨慎。

沪指下方有半年线与年线支撑,向下调整空间有限,预计近期仍以震荡为主;三大指数近期均呈现震荡向上的趋势,中长期我们依旧看好业绩预期相对确定的中证500指数。在此背景下,建议短线资金暂且观望,中长线资金耐心等待右侧交易机会,注意控制仓位。

股指期权:暂时观望

主要逻辑:标的指数以震荡偏强走势看待,但当前指数面临60日均线重要压力线位置,短线市场存回落可能,下方4800点附近存强支撑;主力IO2111平值看涨看跌隐波不足17%,处历史相对低位,下行空间不大,且剩余时间较长。建议波动率交易者暂且观望,方向性交易者可等待市场回落后择机构建牛市价差策略的机会。


股指期货:震荡为主,短线观望


01

市场表现

本周A股在周二回落之后呈现横盘震荡走势,市场量能明显衰减,连续跌破万亿。

02

影响因素分析

国内方面,PPI创历史新高,不过价格未现明显的传导效应,CPI同比涨幅反而回落;经济动能趋弱,9月信贷社融增长进一步放缓。

1.受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响,我国9月PPI同比上涨10.7%,高于预期的10.2%,创历史新高。在当前限电限产的背景下,上游行业的产量受到了明显限制,焦煤钢矿类商品价格涨幅明显,预计下一阶段PPI将继续高位寻顶,中下游企业将持续面临成本高企的压力。

2.不过工业品价格未现明显传导效应,CPI涨幅较为温和,我国9月CPI同比上涨0.7%,较上月回落0.1个百分点,PPI与CPI之间的剪刀差继续扩大,从这个角度来讲,当前高企的PPI对我国货币政策的制约有限,不过后续仍需关注传导效应。

3.9月社融存量同比增速继续回落,新增信贷同比少增2400亿元,其中居民和企业中长期贷款是主要拖累项,特别是企业中长期贷款,大幅少增3732亿元,显示即使是在季末信贷大月,实体经济的融资需求也进一步回落,“宽信用”的政策仍在路上,作用到实体经济仍需时日。

美国9月CPI再度超预期,美联储Taper渐近,全球流动性宽松的格局或有改变。

1.受油气价格影响,美国9月CPI同比上涨5.4%,高于市场预期的5.3%,连续16个月上涨,连续5个月超过5%,创下2008年7月以来的新高。由于物价存在一定滞后性,近期能源价格的飙升或许尚未完全反映在CPI数据中,叠加供应链瓶颈在短期内难以解决,预计美国后续通胀压力不减。

2.通胀持续攀升的背景下,美联储将在11月议息会议后宣布Taper计划已经成为当前市场的共识。虽然美国9月非农数据意外疲弱,但是单月数据尚不足以影响美联储的立场,这从近期美债收益率明显上行的趋势中也可窥见一斑。


03

结论与操作建议


在国内PPI高企、经济动能趋弱的类滞胀背景下,宏观政策正朝着“稳增长”方向演进,不过见效尚需时日;全球流动性宽松格局或面临改变,但我们主要关注的是外围股市波动加剧对A股的冲击。本周A股板块轮动频繁,周期、消费等板块之间的风格切换较为迅速,市场仍以结构性行情为主;量能持续萎缩,近期市场资金较为谨慎。沪指下方有半年线与年线支撑,向下调整空间有限,预计近期仍以震荡为主;三大指数近期均呈现震荡向上的趋势,中长期我们依旧看好业绩预期相对确定的中证500指数。在此背景下,建议短线资金暂且观望,中长线资金耐心等待右侧交易机会,注意控制仓位。


市场数据追踪

一、指数估值与资金流动

指数维持震荡,估值较上周变化不大,当前沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为13.2111.01、20.57,分位点分别为69.14%、77.15%、5.08%,中证500指数估值风险最低。

从资金流动来看,本周(截至10.14,受港交所休市影响,北向资金仅有两个交易日,合计净流出11.91亿元随着市成交量的缩减,两融余额较前期有所下滑,融资余额更为明显。


二、货币市场动态

本周(截至10.15),公开市场共有5100亿元逆回购和5000亿元MLF到期,央行共进行了500亿元逆回购和5000亿元MLF操作,因本周公开市场实现净回笼4600亿元。

资金面方面,央行节前接连进行14天期逆回购操作满足跨季资金需求,所以节后面对大额逆回购到期,央行也保持定力,维持每日百亿规模的逆回购操作量,资金面呈现“量松价稳”的局面,不过四季度市场面临着较大的流动性缺口,需持续跟踪央行操作。


三、成交持仓动态

本周(截至10.14),由于10月合约到期,三大主力合约成交持仓均回落。

四、期指价差

本周(截至10.15),由于10月合约到期,三大合约基差收敛;跨期价差方面,三大合约远月贴水幅度均收敛。



股指期权:暂时观望

主要逻辑:标的指数以震荡偏强走势看待,但当前指数面临60日均线重要压力线位置,短线市场存回落可能,下方4800点附近存强支撑;主力IO2111平值看涨看跌隐波不足17%,处历史相对低位,下行空间不大,且期权剩余时间较长。建议波动率交易者暂且观望,方向性交易者可等待市场回落后择机构建牛市价差策略的机会。

01

成交持仓情况

因标的市场的连续缩量,各大期权持仓量亦明显低于上月同期。当前沪深300指数其总持仓在15.3万张左右,沪300ETF期权总持仓在180万张左右,上证50ETF期权总持仓在276万张左右。持仓PCR值上,整体呈现震荡上行走势,当前沪深300指数期权在87%左右,与上周相比小幅上涨4个百分点左右,整体处近一年80%分位左右的中等偏高水平,主力机构情绪整体对未来偏向乐观。

从各行权价持仓分布上看,当前IO2111看涨期权行权价为5000点至5300点区域持仓明显高于其他行权价持仓,且5100点处拥有局部高点,达到5000手左右,表明该区域卖出看涨期权的投资者相对较多,近期该位置压力整体相对较大;同时,看跌期权下方持仓量主要集中在4700点至4900点区域,且行权价为4800点之下持仓明显高于看涨期权持仓,表明沪深300指数4800之下具有极强支撑,短期跌破该支撑位的难度整体相对较大。



02

波动率水平

本周隐含波动率整体呈现低位震荡走势,当前主力IO2111平值看涨看跌隐波均值在16.6%左右,其中平值看涨期权隐波在17%左右,平值看跌期权隐波在16.2%左右。从所处位置上看,整体处近一年10%分位以下的偏低水平,后期隐波下行空间整体相对有限,但考虑到低波动率的聚集效应及10月一般是一年当中波动率相对较低的月份,我们预计短期隐波继续呈现低位震荡的概率相对较大。

从看涨看跌隐含波动率差值上看,9月以来近远月合约看涨看跌期权隐波差值均出现明显回升,且当月合约时常会出现看涨隐波高于看跌隐波的情形,当前主力IO2111合约平值看涨隐波整体高于看跌期权隐波0.7个百分点左右,整体处近一年85%分位左右的中等偏高水平,表明当前随着市场的连续震荡,投资者市场情绪已由前期整体相对谨慎逐步转向对未来偏向乐观。

时间上,沪深300指数期权主力11月合约剩余25个交易日,短期时间价值衰减相对较慢。


03

曲面结构

当前各期权合约看涨看跌隐含波动率整体呈现略微“中间低两边高”的微笑结构,且低行权价看涨期权隐波表现更为陡峭,表明当前买入深度实值看涨期权代替指数多头的投资者相对较多,投资者市场情绪整体相对较好。

期限结构上看,隐含波动率呈现略微的近低远高特性,波动率存略微放大预期。


04

套利分析

目前沪深300股指期权11月合约合成标的整体表现为升水形态,其中截至周五收盘合成标的升水2.89点,IF2111合约升水0.89个点,两者间无明显套利机会。



作者:国联期货

公众号:国联期货

发布时间:2021-10-15 17:16:23

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