瑞达期货研究院_【分析文章】玉米内强外弱供需格局悄然变化

由 瑞达期货研究院 发表于2021-10-15 17:11:01



从近期内外盘面玉米的走势不难看出,美盘玉米受产量和年末库存预期增加的影响,走势整体偏弱,特别是随着13日凌晨USDA最新报告的出炉,美玉米主力12月合约连续两日大幅收跌,合计跌幅约3.89%。而内盘近来走势明显强于外盘,整体呈现出触底反弹的趋势。缘何内外盘面走势分化以及国内玉米后市如何演绎,本文将从如下方面加以分析。

美国农业部报告影响偏空

美国农业部(以下简称USDA)最新月度供需报告显示,10月美国2021/2022年度玉米种植面积预期9330万英亩,9月预期为9330万英亩,环比持平;10月美国2021/2022年度玉米收获面积预期8510万英亩,9月预期为8510万英亩,环比持平;10月美国2021/2022年度玉米单产预期176.5蒲式耳/英亩,9月预期为176.3蒲式耳/英亩,环比增加0.2蒲式耳/英亩;10月美国2021/2022年度玉米产量预期150.19亿蒲式耳,9月预期为149.96亿蒲式耳,环比增加0.23亿蒲式耳;10月美国2021/2022年度玉米总供应量预期162.8亿蒲式耳,9月预期为162.08亿蒲式耳,环比增加0.72亿蒲式耳;10月美国2021/2022年度玉米总消耗量预期147.8亿蒲式耳,9月预期为148亿蒲式耳,环比减少0.2亿蒲式耳;10月美国2021/2022年度玉米期末库存预期15亿蒲式耳,9月预期为14.08亿蒲式耳,环比增加0.92亿蒲式耳。
从报告数据来看,单产预估有所上调,从而导致产量预估提高,且上年度年末库存上调幅度较大,而总消耗量上调幅度不大,本年度年末库存总体增加,报告整体影响偏空。
本月中上旬美国玉米市场在9月30日公布的季度库存报告利空的持续笼罩下,市场氛围持续低靡,分析师纷纷预估本月USDA报告将调高年末库存,CBOT玉米期价持续偏弱运行,随着月度供需报告利空落地,且产量和库存上调幅度高于分析师预估,导致CBOT玉米期价大幅下跌。

数据来源:USDA


美玉米收割较快而出口放缓

美国农业部发布的全国作物进展周报显示,在占到全国玉米播种面积92%的18个州,截至10月10日(周日),美国玉米成熟的比例为94%,一周前88%,去年同期93%,五年均值86%。玉米收获进度达到41%,上周29%,去年同期39%,过去五年均值31%。美国玉米收获周度推进了12个百分点。美玉米在成熟比例和收获进度方面均高于去年同期,且明显好于五年均值,季节性收割压力较往年有所提前,拖累玉米现货价格。
美国农业部的出口销售报告显示,截至9月中旬,中国买家还持有超过1000万吨的2021/22年度美国玉米合同。中国买家未来可能不会大笔买入美国玉米,一方面因为国内玉米将要大量收获上市;另一方面按照当前的美国玉米价格,中国可能在2021/22年度转向乌克兰玉米。新季乌克兰玉米报价不到每吨338.5美元(2200元),行业数据显示9月份美国玉米运至广东港口的税后价格为每吨385美元(2503元)。美国农业参赞预计2021/22年度中国玉米进口量为2000万吨,比美国农业部官方预测值低了600万吨。同时,美国农业部发布的出口检验周报显示,截至2021年10月7日的一周,美国玉米出口检验量为746,200吨,上周870,085吨,去年同期为846,596吨。过去一周美国玉米出口检验量比一周前减少14.2%,比去年同期减少11.9%。迄今为止,美国2021/22年度(始于9月1日)玉米出口检验总量为2,943,222吨,同比减少35.7%,上一周同比降低44.6%,两周前同比降低59.6%。整体出口速度放缓,对美国玉米价格亦有所牵制。

我国农村农业部报告显示供需略有收紧

农村农业部本月(10月)预测,2021/22年度,中国玉米单产每公顷6350公斤,比上月预测数下调20公斤,比上年单产仍高33公斤;玉米产量2.71亿吨,比上月预测数下调85万吨,比上年产量仍增1000万吨以上。单产下调主要是考虑9月份以来持续阴雨天气对华北夏玉米单产和品质造成一定程度不利影响。东北中北部地区水热条件总体较好,初霜较常年同期明显偏晚,有利于玉米产量形成。从报告整体情况来看,我国玉米供需略有收紧。
另外,国庆期间,山西、陕西两省出现大范围强降水过程,造成土壤含水过多,部分低洼地块积水严重。当前正值秋收秋种的关键期,连续降雨将加重农田渍涝,给玉米作物适时收获晾晒以及小麦适期播种带来很大困难,生产形势十分严峻。今年华北、华南、西北地区受持续降雨天气影响,新季玉米产量、质量双降,长期来看,后期优质好粮将会比较紧缺。

数据来源:农村农业部


小麦替代效应逐步消散

过去很长一段时间,玉米小麦价格倒挂,大量小麦进入饲用领域,拉动麦市购销火爆,支撑麦价逐步走高。而随着稻谷去库存力度加大,进口玉米及高粱、大麦等替代品供应充足,玉米价格逐步回落。由于玉米价格持续大幅下跌,而小麦价格相对坚挺,导致玉米、小麦价差不断缩小,部分地区已出现持平或顺差,小麦饲料替代优势基本不复存在。据wind数据显示,截止2021年10月13日,全国小麦现货平均价格为2668.94元/吨,全国玉米现货平均价格为2651.76元/吨,小麦价格已略高于玉米,小麦的饲料替代效应基本消散,饲料配方中原本由小麦替代的部分将逐步回归玉米本身,玉米的饲用比例将逐步增加,潜在需求增加,给玉米市场以利好提振。

数据来源:wind


深加工利润好转,开机率有望回升

依据布瑞克数据来看,截止10月7日,国内部分产区玉米淀粉加工利润分别如下:河北-14.96元/吨,吉林+129.9元/吨,山东+34.37元/吨,随着淀粉需求增加,价格有所上涨,企业近期加工利润有所好转,企业在有盈利情况下,开工积极性大幅增加。截止10月11日,淀粉企业开工率较9月底大幅上升至54.97%。另外,四季度是淀粉需求旺季,从历年的开机情况可以看出,四季度企业开工率处于稳步上升阶段,玉米需求有所增加,对玉米价格有所支撑。

数据来源:布瑞克


综上所述,美国玉米供需趋于宽松,且收割压力增加而出口数据少于同期,美玉米市场承压下跌。对于国内市场而言,前期丰产预期较高,市场情绪低靡,利空得以释放。而在收获上市早期,遇降雨持续影响,产量及质量预期下降升温。同时,小麦替代优势基本消散,叠加深加工利润好转,玉米饲用消费和工业消费均存在上升预期。玉米市场氛围转暖,期价止跌回升。从而呈现出内强外弱的局面。对于后市玉米而言,随着天气逐步转好,收割进程加快,上市压力仍存,不过,在产量和质量面临下调,而需求逐步改善的情况下,玉米下跌空间不大,2201合约期价或在2400-2650区间宽幅震荡。





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