信达期货研究所_“双碳“与”双控”迎来再生铝的时代

1.再生铝的由来

图1.原铝与再生铝的冶炼工艺

资料来源：东北证券，信达期货研发中心

在一定程度上，再生铝可以成为原铝的替代品，当原铝产量不足的时候，可以采用再生铝作为替代品。

中国市场上，“双碳”政策和4500万吨产能天花板高悬之下，电解铝供应增长空间有限，叠加“电荒”和“能耗双控”等因素扰动，电解铝供应必将长期维持短缺状态，铝行业必将陷入供不应求的困境。基于上述难题，国内铝企转向再生铝替代是大势所趋。

图2.电解铝与再生铝的区别

资料来源：国金证券研究所，信达期货研发中心

除了关注再生铝的优势之外，也需关注实际生产中电解铝与再生铝的现实情况，若是再生铝的产量规模无法满足实际需求，即使它具有很好的替代作用也无济于事。从图3我们可以看到，国内再生铝占原铝的产量不到20%，这说明我国目前的再生铝的供给是远远不足的。

图3.原铝与再生铝产量情况（万吨）

数据来源：wind，信达期货研发中心

由图4可知，进口废铝的价格与自产废铝的价格相比要便宜很多，且2020年以来价差又逐渐扩大，这表明从海外发达国家进口废铝的成本相对较低，与自己生产相比更划算。反观废铝进口量，2020年以来，废铝进口量大幅下跌，处于历史低位。我们认为主要的原因是政策限制，近年来国家限制废铝进口政策频发，导致废铝进口受阻，进口量逐渐下滑。

数据来源：wind，信达期货研发中心

国际市场中，2006年以来，再生铝产量占原铝的比重均处于20%以上。反观国内，2006年比重仅为7%，但近年来再生铝比重出现大幅上升，2019年达到19.65%。由此可知，国内近年来再生铝的发展速度较快，但与国外发达国家之间仍有较大的差距。

数据来源：wind，信达期货研发中心

我们从前文可得知，再生铝的原料分为旧废料和新废料，在实际的生产过程中，新废料很大程度上直接被循环利用生产电解铝，真正作为废料流通到市场上的分量占据很小的比重。旧废料才是生产再生铝的主要原料。那么我们可以更深层次思考，国外的旧废料主要从哪些领域拆解而来呢？国外废旧料的回收能力又处于什么样的水平呢？

欧盟向全球出口超过94.1万吨废料，其中超过80%运往亚洲，38%运往中国，27%运往印度（资料来源于欧洲铝业协会）。可以看出欧盟是我国铝废料主要来源地之一，汽车是欧盟最大的铝产业部门，超过90%的铝金属在汽车使用周期后会被回收。其次，建筑用铝几乎占欧盟铝消费的四分之一，据统计超过90%的建筑用铝在建筑周期结束后会被回收。最后是包装，欧洲有74.5%的铝饮料罐被回收。

再看看美国市场，据美国铝业协会数据，铝业每年回收超过500万吨铝，大部分直接进入北美供应。美国生产的铝中有近75%至今仍在使用，意味着电解铝可以在一个闭环中一次又一次的被直接回收。回收来源主要是汽车和建筑（回收率超过90%），其次是窗框、电线、管材和电子产品。

数据来源：华经产业研究院，信达期货研发中心

资料来源：上海市再生资源回收利用行业协会，信达期货研发中心

前文我们论述了再生铝优势与现实情况，我们发现原铝具备低消耗、低排放的特性，完全符合循环经济的要求，对电解铝起到很好的替代作用。但在一直以来的发展中，我国再生铝的发展受到原料和工艺的严重制约，难以形成较大的规模，在终端应用方面也处于相应的劣势。那么，当下再生铝的发展有什么机遇呢？

今年八月份以来，在前期双碳政策的大背景下，发改委公布能耗双控完成情况晴雨表，云南、新疆等主要省份处于一级预警地区，随后发改委严格要求各地区解决能耗双控问题。基于此，多个省份落地电解铝限产政策，电解铝产能严重受限。随后，发改委推出电价政策，要求享受的优惠电价政策全部取消，随后内蒙地区首先出台提高电价政策，电解铝行业预计提高0.3元/千瓦时，电价管控政策的逐步落地将使得电解铝行业产生巨大震动。当下，全球范围内爆发能源危机，国内多地区陷入缺电的困境，高耗能行业不得不实施限产。在“双碳”政策+能耗双控+能源危机三重压力下，电解铝所面临的供不应求问题将会愈发严峻，这个难题将倒逼市场转向替代品，而再生铝则是当仁不让的第一替代品。因此，再生铝迎来难得的机遇期。

前面我们了解到，虽然再生铝具备众多优势，但是受到原料和工艺的制约，难以形成规模化生产和保级应用。纵观改革开放四十多年来的发展，我国的城镇化进程可谓是浩浩荡荡，一往无前，如今城镇化水平实现飞速发展。随着城镇化进程的推进，我国可用于废铝拆解的产品会越来越多，国内废铝供应会出现明显幅度的增长，废铝供应前景较好。

自“双碳”政策和产能天花板之后，电解铝供应问题一直难解，加之近期能源危机所导致的限电限产事件，铝行业频频释放出供应压力。基于这样的大背景下，再生铝或能一定程度上解决电解铝的供应危机。因此，在之后关于电解铝的分析中，我们需持续关注再生铝的供应增长情况。后续或可关注立中集团、顺博合金、怡球资源等再生铝企业的投资机会。