美尔雅期货研究院_产业早报十年期美债收益率下行，今日期市关注哪些1015

作者：美尔雅期货产研团队

观点：十年期美债收益率下行，PPI-CPI剪刀差扩大推升宽松预期

10月14日，受国内经济数据不及预期以及PPI-CPI剪刀差扩大的影响，三大股指维持震荡运行，中证500稍显强势。盘面上，光伏概念、黄金概念、储能、国防军工、旅游、有色、教育、新能源汽车等板块表现活跃，医疗保健、房地产、煤炭、电力、石油、酿酒等板块回调。两市成交额约8608.3亿元，继续缩量运行。

隔夜外盘，在美联储货币政策会议纪要和通胀数据落地之后，年末减码表现相对确定，市场重新聚焦财报表现，在银行财报超预期的带动下，叠加美债收益率回落，美国三大指数收涨，有利于市场风险偏好回升。

国内9月通胀结构延续分化，上游价格强势、下游需求疲软，经济面临衰退压力，通胀对货币政策难以形成制约，市场对刺激消费的政策预期升温，拖底市场，叠加海外扰动减弱，日内市场或高开震荡运行。

观点：美元跌破94关口，COEMX黄金触及1800

昨日美元在震荡交投中小幅下跌，OCMEX黄金触及1800关口，升至一个月最高水平，因投资者在通胀居高不下且刺激措施即将被削减之际寻求避险。国内方面，沪金主力2012合约昨日低开反弹，收大阳线；隔夜跳空高开回落，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价格飙升，后市短线逢高做空为主。上方压力暂看1807美元/盎司，建议背靠压力逢高做空为主，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议短线逢高做空为主，AU2112合约上方压力暂看375元/克，建议背靠压力逢高做空为主，破位止损离场。

观点：钢厂库存降幅收窄，社库去化快于厂库

本周钢材总体降库，社会库存下降幅度大于厂库，钢厂去库放缓。消费方面，本周钢材需求环比明显提升，同比仍低于往年水平，建材消费弱于板材。

观点：钢厂限产范围扩大，远期矿石进一步下行

本日矿石期货价格跌幅大于现货，现货分品种涨跌互现。由于钢厂限产力度进一步加大，铁矿石需求端仍有持续走弱可能。短期内以偏空思维看待。

观点：钢厂限产再严，双焦探低回升

焦炭方面，现货高位暂稳；供应端，山东、山西等地限产持续；需求端，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产，今日新增江苏部分钢厂收到通知，执行停减产，限产再严，钢厂对焦炭需求下降；焦炭总库存小幅增加。焦煤方面，山西煤矿多数复产，尚未有明显增量，电煤保供致使部分煤种转用做动力煤，进口方面未有明显改善，焦煤供应短缺持续；下游焦企产能利用率多维持正常水平，后期对炼焦煤仍有补库需求。整体来看，短期焦煤短缺问题难解，盘面或仍偏强运行；焦炭供需两弱，在焦煤成本端支撑下，易涨难跌。随着各地保供政策的落地，市场情绪有所转变，下游限产延续，需求维持弱势，后期双焦或面临压力。策略方面，轻仓短多，注意控制风险。

华北沙河变化不大，企业产销尚可，价格偏稳；华东市场加工厂受限电影响操作维持刚需；华中市场操作平稳，市场成交价格灵活，今日个别企业提涨；华南市场重心继续向下。操作上，多单持有不变。

观点：LME挤仓风险上升，铜价震荡走高

昨日日内铜价强势上涨，价格一度突破震荡区间，夜盘价格高开高走，涨至73500元/吨上方，价格强势上涨背后有宏观环境缓和后通胀预期重心抬升的部分驱动，也有LME铜现货端强势表现所反映欧洲地区供需格局偏紧的主要驱动。10年期通胀预期从节前的2.35附近反弹至2.52，5年期通胀预期走高至2.68，两者预期差进一步扩大，显示市场对于通胀短期难退的担忧，因此通胀预期重心上移，也对铜价起到了推动作用。其次LME库存拐点在中国进口需求提振下到来后，在持续去库的过程中，欧洲地区的供需天平向需求侧偏斜，而在欧洲能源危机的背景下，现货紧俏走向极端，从数据上来看，LME铜库存中注销仓单占比高达70%以上，LME铜0-3现货升水108美元/吨，涨至历史高位，3-15现货升水144美元/吨，同样处于高位水平，现货端数据强势，挤仓风险上升， LME铜在本轮价格上行中起到了领头作用，价格强弱也由之前的内强外弱报税区库存不断下行变成了外强内弱的格局。我们认为在当前基本面情况下，铜价交易重心上移，但上方压力仍存，不建议此时追多，节前多单可继续持有，关注价格在73000-75000压力区间的表现。

当前全球能源危机形势加剧，市场担忧铝供应短缺问题，多头信心表现偏强，加上今日资金面强势入场导致铜锌大涨，受此影响，沪铝表现也有所回暖，但在有色中表现靠后。短期料铝价将维持高位区间震荡为主，关注波动区间23200-24000元，总体来看，目前铝价属于高波动区间，逢低做多为宜。

目前下游传统旺季消费表现仍然不佳，加之限电对开工率有一定干扰，铅消费端难觅亮点。随着供给收缩，铅锭库存延续去化趋势。部分原生铅企业限电有所缓和，但企业复产动力仍不足。再生铅企业利润有所修复，短期再生铅产量或仍难以有效恢复，目前精废价差尚在低位徘徊。在板块提振下预计铅价或延续震荡修复趋势。

欧洲能源危机导致新星公司旗下冶炼企业减产50%的消息进一步发酵，供给担忧再度升级。目前锌原料供需仍然相对偏紧，尚未看到改善迹象。目前国内限电对供需影响似有缓和迹象，锌维持供需双弱外强内弱局面，预计后期国内累库压力仍在。短期锌价或维持高位偏强震荡，操作上不建议追高。

隔夜油价先抑后扬，仍然在80美金上方高位震荡，虽然API原油库存增加，但我们看到成品油库存数据均下降，需求预期有一定走好，市场的关注焦点转向需求端是否能持续驱动油价的上涨行情。从IEA月报来看，其将2021年原油需求预测上调17万桶/日，2022年上调21万桶/日。从高频数据跟踪来看，OAG根据航空公司排班计划预期到12月欧美直接航班将从8月份45%的水平上升至75%的水平，即45万桶日左右的原油需求。需求长逻辑预计持续支撑油价，但短期高价位原油也刺激产油国对供应端增量的不确定性。综合来看，油价短期或面临供应及库存端利空的回调，中期需求逻辑正在验证。

虽然API原油库存增加，但我们看到成品油库存数据均下降，需求预期有一定走好，关注OPEC+供应端的变量。油价短期或面临供应及库存端利空的回调，84-85美金有一定压力，但中期需求逻辑正在验证。

PTA现货价格指数跌20到5280，市场维持刚需成交，基差继续走弱。主港主流货源，10月下报盘01贴水75附近，递盘01贴水85附近；10月底报盘01贴水70-75附近，递盘01贴水80附近；11月中报盘01贴水55附近，递盘01贴水60-65附近；现货5253-5306主港自提，日均现货基差2201贴水82。PTA装置方面：四川能化100万吨PTA装置8月30日停车检修，10月13日负荷提升至7成左右；虹港石化150万吨PTA装置14日起降负停车，重启待定；另外一套250万吨PTA装置15日起停车，预计中旬重启；大连逸盛225万吨PTA装置10月8因故停车，10月12日重启；大连逸盛375万吨PTA装置目前已出料，负荷正在提升中；扬子石化2#65万吨PTA装置9月23日停车检修，10月11日重启；恒力石化5#250万吨PTA装置10月8日按计划检修，预计2周后重启。江浙地区聚酯市场疲软，产销低迷。其中，涤纶长丝产销27.42%、涤纶短纤产销19.69%、聚酯切片产销28.26%。供应端增加预期偏大，而聚酯受政策影响并未有明显复苏迹象，短期PTA价格高位盘整，关注后期原油及聚酯开工的影响。

成本端仍有稳中向上驱动力，对PTA支撑良好，供需端虽有累库趋势，但在成本支撑下，PTA下跌空间有限，关注后期原油及聚酯开工的影响。

观点：籽棉收购价再度上涨，郑棉止跌转涨

国际方面，USDA 10月全球棉花供需预测，全球棉花产量调增，消费调低，期末库存调增，整体偏空。美棉收割进度落后，但优良率好于往年。14日ICE期棉止跌上涨。国内方面，新棉采摘进行中，国庆期间新疆降雨，推迟籽棉采摘进度。14日籽棉收购价再度上涨。需求方面，纱厂前期订单生产为主，采购谨慎，观望氛围浓郁。下游终端市场后道秋冬产品出货积极，部分地区受限电影响，织造工厂开机率不高。14日郑棉受籽棉价格上涨影响，止跌转涨。预计棉花现货在棉农惜售与轧花厂收购的博弈中价格还会有反复，期货受到皮棉成本高企支撑，但价格高位政策调控增加，下游需求偏弱，短期或维持高位宽幅震荡走势。

观点：多因素交织，油脂高位调整

收割进度较快、旧作结转库存高于预期，新作产量增加，供应改善打压美豆走低并测试1200整数关口支撑。10月上旬马棕出口数据不佳、同期产量继续下滑，印度9月棕榈油进口大增并再次下调植物油进口关税，且有消息印尼计划禁止毛棕油出口，多因素影响，马盘棕油高位运行。国内油厂大豆压榨开机率偏低，豆棕油库存较低，油脂现货成交略清淡。美豆弱势，马棕形势偏好，国内库存偏低加之临近四季度消费旺季等多因素交织，油脂高位调整，波动加剧，回调偏多思路，不建议追涨杀跌操作。

观点：现货成交清淡，豆粕延续弱势调整

大豆供给，美豆收割持续推进，旧作结转库存高于预期，10月报告新季美豆产量增加，全球大豆供应改善；降雨改善播种条件，巴西大豆播种进度快于去年同期，且产量预估增加；阿根廷大豆出口进度略慢于去年同期；大豆到港不及预期导致油厂大豆库存下滑。豆粕供给，油厂大豆压榨开机率偏低，豆粕库存较节前继续小幅回落。豆粕需求，饲料企业降低物理库存，豆粕现货成交基差为主。受供应改善打压美豆破位下行并测试1200整数关口支撑，南美继续关注巴西种植进度；成本端拖累，加之国内需求仍需改善，豆粕延续弱势调整，谨慎追空，关注阶段性高点的短空机会。

观点：现货量价不佳，盘面转入下行

10月14日，主力合约LH2201收盘价格为14685元/吨，结算价15000元/吨；LH2203合约收盘价格为14510元/吨，结算价14710元/吨。LH2207合约收盘价格为16640元/吨，结算价16730元/吨；LH2209合约收盘价格为17305元/吨，结算价17355元/吨。

当前基本面仍旧面临较大压力，季节性提振对现货支撑不强。当前生猪市场供应是非常充裕的，策略方面短期内思路还是以近月逢高做空为主，远月合约虽然有做多基础，但当前预期升水下建议进一步观望，注意后期重点关注产能变动以及消费恢复状况。

观点：现货稳中调整，盘面小幅震荡上行

10月14日主力合约2201收盘价为4482元/500kg，环比涨0.49%，成交量169462手、持仓量131856手、日增仓10659手。从期现角度来看，9月鸡蛋价格整体是先涨后跌，但是在产蛋鸡存栏的回升受到养殖成本、产业链各环节风控导致蛋价涨幅有限、那么跌幅也会有限。综合来看盘面2201合约在4200附近暂时性的支撑还是比较强的；但是在上方4560附近也会存在压力，所以中长线暂时仍以维持区间震荡为主。

策略建议：短线近期大概率呈震荡或震荡小幅上涨。中线角度目前仍以震荡为主。 

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