三立期货_豆粕空头:虽迟必到!狂欢时间来了

由 三立期货 发表于2021-10-14 18:04:28

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前言:之前一段时间,明明基本面利空明显,但豆粕并未出现一路流畅的下跌,而随着美农10月报告的发布,豆粕的空头大军终于翻身了,豆粕的跌势到底是必然还是偶然?这样的空头力量又会支撑市场多久呢?本文今天就从基本面的角度为大家进行梳理。


美豆篇


10月报告再上调产量,供应量超出市场预期

10月1日晚上0点,美国发布大豆季度报告,修正了此前预测的种植面积与收获面积,并上调单产0.8蒲式耳/英亩;且公布美国旧作大豆总计2.56亿蒲式耳,高于市场预期的1.74亿蒲式耳,美豆至此开始走低;而国内假期结束的第一天,豆粕开盘即跳空100个点左右低开,走出了明显的跌势。

紧接着,10月13日凌晨,美国发布10月供需报告,其中以下列3个数据最为重要:

10月月报中,美农继续上调单产、产量与期末库存,且这三个数值均超于市场预期,增加1.45亿蒲式耳的美豆供应量,似乎预示着美豆供应紧张的局面逐渐走远,对市场造成利空影响。而报告发布后,美豆跌至2020年12月份以来的最低水平,国内开盘豆粕继续跟跌,同样突破今年后半年低点,继续下探。

 



现货篇


榨利有待修复,现货下跌空间或有限

从豆粕的价格上来看,直至国庆节前夕,豆粕现货价格都一直处于上涨状态。因前期多地限电政策影响,加上国庆假期部分油厂有停机检修计划,华北及东北地区开机率降幅明显,整体油厂开工率低位维持,9月最后一周开机率在50%左右,市场供应较紧张;油厂停机后豆粕企业大多消化自己库存为主,库存进一步下降,减弱部分工厂高库存压力,对豆粕价格的压力减小。但国庆节开始,美豆价格回落加上巴西大豆丰产的消息影响,整个市场氛围偏空,下游对后市相对谨慎,且国庆前夕多数企业基本已经备货完毕,豆粕价格也开始回落。

数据来源:卓创资讯


但从产业链逻辑上来看,油厂盈利状况并不好,今年后半年大部分时间我国进口大豆压榨利润都处于负值,油厂利润较差;以当前的大豆进口成本来算,9月底我国进口大豆到港成本约为4370元/吨左右,以此加上加工成本,减去豆油部分的成本可以计算出豆粕理论成本为4070元/吨左右,而目前的张家港豆粕价格为3600元/吨左右,明显低于豆粕理论成本;榨利目前保持在-153.8元/吨,榨利仍有待修复。

数据来源:卓创资讯


而从10月进口船期及压榨企业库存来看,后续进口大豆到港压力不大,库存也不像之前一样高企,高供应压力同样减轻,一定程度上对豆粕现货起到支撑作用,因此需要注意的是,现货下跌空间或有限。

数据来源:卓创资讯


目前豆粕基差已经接近历年高位,结合历史期现货走势,基差走高伴随着期货合约弱于现货。后续大豆供应转向充足,进口大豆不再短缺,这就是抑制期价上行的主要原因之一;加上我们上面说的现货下方空间有限(榨利大约是在进口成本下降的前提下以高基差的形式修复),加上对比历年数据,基差在10月通常走强,11月达到相对高点,因此短期内基差预计仍要维持高位一段时间,甚至有再创新高的可能。

数据来源:卓创资讯


需求篇


备货基本完毕,后续需求暂无利好因素拉动

国庆节后豆粕成交低迷,提货量整体一般。主要因为下游企业在国庆节前期大量采购备货,也提振国庆前夕豆粕现货价格,节后基本上各环节采购已经完毕,各企业消化自己库存为主;此外,养殖业盈利空间有限,如生猪养殖目前亏损严重,禽类稍好,但是对后市信心也较为一般,整体补栏积极性一般,因此对饲料的需求难有明显增长;叠加饲料中小麦替代玉米从而导致豆粕添加量被动下降的原因,豆粕的需求端暂无利好因素,企业采购积极性预计保持正常,因此,需求端预计仍维持弱势整理。

数据来源:卓创资讯


策略篇


短线保持弱势,持有空单即可

美豆价格的下跌随着10月供需报告的发布已经落地,国际大豆供应格局至此由偏紧向偏宽松转变,考虑到巴西新季大豆也将达到丰产,国内油厂缺豆的局面大概率较难出现,进口成本的下降也将制约着豆粕的价格,榨利也或将逐步修复,整体上来说,基本面缺乏利好因素,因此豆粕近期维持弱势运行的概率较大。

 

因此策略上建议单边短期看空为主,前期如一直跟进我们之前的策略的话,在高位入场的空单牢牢持有即可;但不建议低位追空。

套利方面:虽然美豆下跌,但国内油脂库存尚待修复,加上原油市场及菜油、棕榈油的强势共振,豆油仍较强势,油强粕弱的格局延续,因此套利上可采取多豆油、空豆粕策略。

 

不过需要注意的是,即使美豆价格下跌,也不意味着大豆的进口成本就可以就此走上顺畅的下行之路,还需注意以下因素:

海运运费及美国大豆出口情况也需要关注,此外就是美元兑人民币的汇率也需要考虑,还有就是产区的天气仍存在一些扰动,比如目前美豆处于收割期,持续降雨的话不利于美豆收割,巴西的干旱也不利于大豆播种,这些都可能引起盘面震荡。

 

风险点:产地突发极端天气;中美关系变化;美元汇率上升

豆粕2201合约

豆油2201-豆粕2201价差


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发布时间:2021-10-14 18:04:28

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