创元期货股份有限公司_【策略】化工品延续降温,商品跌多涨少

由 投资咨询总部 发表于2021-10-14 17:01:39

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观点汇总





分析逻辑



金融板块



【股指】 股指系统性风险有限,A股结构性行情持续 

 

海外方面,美国9月末季调CPI为5.4%,高于预期和前值,通胀预期升温。美联储9月份会议纪要显示,缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始。市场在评估美联储动向、最新财报以及通胀数据。另外美10年期国债收益率跌至1.6%以下,国债收益率下滑利多信息技术类,利空银行类,隔夜美股道指微跌,纳指和标普500小幅走高。国内基本面上看,9月新增人民币贷款1.66万亿,新增社融2.9万亿,M2同比增长8.3%。信贷和社融均不及预期且继续走弱,国内经济的回落拖累融资需求,M2增长强于预期,金融数据喜忧参半。近期国务院、央行、发改委等陆续开会强调加强跨周期调节,四季度预计信贷会有所回升。但短期因能源危机和能耗双控,通胀压力较大,宽信用则需等待。而本周五将有5000亿元MLF到期,这是观察动向的比较好的时间节点。整体来看,目前国内多项经济数据回落,商品涨价,国内通胀压力也在增加,油电涨价,猪肉价格反弹,PPI对CPI的传导风险增加,经济呈现类滞胀的特征越发明显。短期大盘缩量收长下影,体现出下跌之后的抵抗性,股指下方有支撑,预期维持震荡,三级报的密集发布也左右市场走势,业绩将会是10月的主线。 


【国债】PPI创历史新高 

 

国债期货多数收平,10年期主力合约涨0.07%,5年期主力合约接近持平,2年期主力合约持平。公开市场上,央行节后维持百亿操作规模,由于本日有1000亿元逆回购到期,当日净回笼900亿元。一级市场方面,进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值。 


资金利率较月初已逐步转向平稳,Shibor短端品种涨跌不一,隔夜品种下行5.1bp报2.106%,7天期下行0.4bp报2.198%,14天期上行10.1bp报2.3%,1个月期上行0.2bp报2.359%。 


本日公布的物价数据显示,中国9月CPI同比上涨0.7%,预期涨0.8%,前值涨0.8%;9月PPI同比上涨10.7%,增幅为有记录以来的历史新高,预期涨10.2%,前值涨9.5%。短期来看,“类滞胀”已成为债市的主要驱动逻辑,虽然降准的可能性还未完全消弭,但前期乐观的市场情绪已然转为理性,债市基本面中的利好要素有所钝化,同时同业存单利率回升也进一步制约了国债收益率向下的空间。煤炭、原油等能源类大宗商品价格飙涨,使得市场的通胀预期再度升温,同时叠加海外货币政策边际收紧以及美债收益率上行风险,国内债券市场预计将呈现震荡偏弱走势。中期来看,结构性的货币政策和财政政策逐步落实发力将推动宽信用进程,降息、降准的概率偏低,国债期货四季度的做多空间并不大。 


金属板块



【铁矿石】限产长期扰动,承压运行 

 

今日铁矿主力合约上涨0.68%,报736元/吨,成交较上一交易日缩量,持仓增5210手。截至今日15时,全国港口现货价格震荡运行,青岛港PB粉报870-880元/湿吨,超特粉540-550元/湿吨。 


整体来看,铁矿仍将维持供应偏剩的局面。需求端,目前粗钢减产叠加能耗“双控”,近期铁水产量出现大幅下滑。库存方面,本期港口库存大幅累库,在疏港量变化不大的情况下,主要由于到港量出现大幅走高;受节前补库需求的影响,钢厂库存出现累库,贸易商库存小幅下滑,但库存占比仍位于历史同期高位。综合来看,近期海运费回落,成本支撑力度减弱,而江苏等地高炉出现复产,节后钢厂补库意愿也有所增强;但长期来看,粗钢平控、限电限产、采暖季错峰生产以及冬奥会北京周边地区的环保限产,都将致使铁矿在长期内价格承压运行,并不具备大幅反弹的条件,预计铁矿仍将震荡偏弱运行。 


【螺纹钢】表需恢复弱,库存持续去化 

 

今日螺纹钢主力合约上涨0.81%,报5464元/吨,成交缩量,持仓减8821手。早盘震荡上行,午后钢联公布库存数据,价格冲高回落。 


钢联数据显示,截至10月14日,社会五大钢材品种总库存1763.23万吨,环比下滑87.05万吨。螺纹钢总库存850.36万吨,较上周下滑47.17万吨,其中厂内库存较上周下降2.79万吨,社会库存较上周下滑44.38万吨。实际产量276.55万吨,较上周上升11.39万吨,表观需求323.72万吨,较上周增加75.71万吨。本期数据来看,库存继续呈现去化,产量回升,表需由于上期数据偏低的影响出现大幅回升,但节前的表需而言,仍存在较大差距。 


综合来看,受限产影响,四季度螺纹供需缺口有望继续扩大。需求方面,近期建材成交大幅转弱,钢联口径数据表需恢复偏弱,下游需求可能受到限电影响,整体恢复的表现较差。叠加终端需求政策严控,整体对于需求的预期仍偏悲观。供应方面,粗钢平控政策仍稳步实施,限电限产可能成为长期扰动的因素,进一步制约钢材产量,而后采暖季、冬奥会环保限产,供应端收缩有望继续维持。库存方面,节后库存继续维持去化,但由于表需走弱,致使去库速度放缓。综合来看,螺纹有可能在四季度呈现供需两弱的局面。近期警惕复产的节奏。预计螺纹维持震荡行情。 


能化板块



【塑料】原料涨势放缓,短期面临回调 

 

L2201夜盘低开下行后,日盘低位震荡走势。终收9535元/吨,收跌2.46%。昨日大幅下跌后,今日跌幅有所收窄,盘面情绪相对冷静。


成本方面,原油实际需求低于预期,欧佩克下调今年石油需求预测,WTI五个交易日以来首次下跌;煤路线方面,动力煤涨势放缓,甲醇高位回调,带动多数化工品包括聚烯烃向下调整。考虑到油价预期仍偏强,且煤炭、甲醇等原料的前期的涨幅仍大幅高于聚烯烃,聚烯烃估值角度仍有支撑。 


供需来说,检修有所减少,当前停车率在5%左右,线性的排产比例在39%的相对高位。需求来说,农膜逐步迈向旺季,PE膜的开工较低,国庆节后等待开工恢复。库存方面,石化继续去库且压力较小,今日主要生产商库存水平在78万吨,较前一工作日累库1万吨,涨幅在1.28%,去年同期库存大致在73.5万吨,主要关注贸易商囤货下社会库存的累积。 


需求压制下,供需面持续利多因素难寻,加之成本端涨势放缓,短期面临回调。 


【聚丙烯】原料涨势放缓,短期面临回调 

 

PP2201夜盘低开下行后,日盘低位震荡走势。终收9706元/吨,收跌2.48%。昨日大幅下跌后,今日跌幅有所收窄,盘面情绪相对冷静。 


成本方面,原油实际需求低于预期,欧佩克下调今年石油需求预测,WTI五个交易日以来首次下跌;煤路线方面,动力煤涨势放缓,甲醇高位回调,带动多数化工品包括聚烯烃向下调整。考虑到油价预期仍偏强,且煤炭、甲醇等原料的前期的涨幅仍大幅高于聚烯烃,聚烯烃估值角度仍有支撑。 


供需来说,检修仍然较多,当前停车率在11%左右,供需来说,检修仍然较多,当前停车率在11%左右,双控叠加限电一定程度上影响上游产品产出,暂缓对冲新投产装置带来的产量增量。需求来说,十月尚处在旺季预期内,但限电影响,加之原料价格高涨之后下游利润压缩严重,塑编及BOPP的开工均不佳。库存方面,石化继续去库且压力较小,主要关注贸易商囤货下社会库存的累积。 


需求压制下,供需面持续利多因素难寻,加之成本端涨势放缓,短期面临回调。 


【原油】IEA上调需求预期,天然气危机蔓延

 

今日SC2111合约小幅上行0.48%,报收526.5元/桶,隔夜外盘小幅收低,NYMEX11月交割的WTI原油期货下跌0.25%,收于80.44美元/桶。ICE Brent原油12月合约下跌0.29%,收于83.18美元/桶。


消息面, OPEC月报发布,将2021年原油需求增长预估下调16万桶/日至580万桶/日,主要原因在于今年前三季度实际需求低于预期,四季度石油化工以及冬季取暖的季节性增长,以及天然气价格上涨将鼓励石油消费。IEA则调增2021年原油需求预期17万桶/日,整体看,四季度需求仍然具备较强支撑。  


库存方面,上周API原油库存超预期上升521.3万桶,前值为95.1万桶,成品油库存则出现大幅下滑。关注晚23:00即将公布的EIA美原油库存,前两周库存均出现上升,但整体看但仍处于历史超低水平,供应趋紧的预期尚未消散。


需求上,欧洲天然气短缺持续发酵,亚欧天然气价格涨至14年以来历史新高,随着北半球冬季到来,油气转换的加速或会提振用于发电的原油需求。而全球疫情缓和,多国解除边境封锁,支撑航煤消费,冷冬预期浮现,需求回归预期不断增强。


SC2111或继续维持上涨格局,当前进入高油价区间,持续攀升阻力增强,操作上建议轻仓试多为主,关注EIA库存报告。中长期,关注美伊谈判进程, 美对其他产油国可能采取的制裁,以及美国退出QE进程。


【天然橡胶】商品情绪回落,沪胶回调 

 

日内表现震荡,收跌0.55%,报收14515元/吨,主力合约仓差2138手。 


原油端利好预期收敛,涨幅收窄,于化工板块支撑弱化,商品普涨后现情绪回落,沪胶跟随回调。供应面上,国内及东南亚保持季节性供应节奏,高原料价格背景下四季度逐步放量仍是主线。需要注意的是受疫情及海运不畅影响,国内进口数据尚未体现显著性增长,据悉,9月国内进口天胶61.5万吨;本年海外需求尚可,或对未来东南亚出口中国橡胶市场形成一定分流;另一方面,替代种植指标现入关流畅度较前期略有好转。库存端,近期青岛保税区内外库存终结数周下降格局,小幅增加,绝对值位于中位水平,暂未形成显著利空。中长期来看,需要关注12月国内停割后港口库存变化方向。交易所注册仓单库存同比降幅收窄至约6%,绝对值来看仍是低位,关注10月内注册仓单增量大小。终端需求延续偏弱看待,价位宽幅震荡两日间业者观望情绪浓重,整体交投无明显改善。节前山东地区双控及限电进一步压低轮胎厂开工率,据调研,限产后总体轮胎库存降3~4天,预计近期轮胎厂家整体开工将逐步回升;同时轮胎价格上涨实际落地虽仍需市场环节买账,但市场存在一定备货行为,一定程度上刺激代理商出货,短期看来,轮胎企业库存部分向轮胎渠道转移。综合来看,情绪端受扰动,短暂利多已被一定程度消化,后期天然橡胶产量持续释放恐将形成利空,预计天胶市场呈现震荡格局。 


农产品板块



【豆粕】小幅回弹,预计豆粕下方仍有空间 

 

今日豆粕小幅反弹,2201合约报收3265元/吨,上涨0.15%,成交量91.43万,昨日98.63万,持仓量124万,昨日129万。 


USDA10月份供需报告利空明显,其中美豆单产上升0.9至51.5蒲式耳/英亩,接近2016年51.9蒲式耳/英亩的高位,美豆产量随之增加7400万蒲式耳至44.48亿蒲式耳;库存方面,本月美豆期末库存环比增加1.35亿蒲式耳至3.2亿蒲式耳,就库销比而言已升至去年9月水平,当时美盘是在1000左右的位置,且当时宏观环境好于当下。国内方面,最新一周豆粕库存为60.9万吨,处于近3年的较低水平,但是港口大豆库存相较往年并不低,且由于养殖利润不佳,存栏增速放缓甚至会出现下降,总体需求难有大的起色。资金面来看,继周二美豆期货+期权基金净持仓减少20000手后,昨日又继续减少4500手,当前美豆跌破1200,今日豆粕的小幅回弹或与目前的高基差有关(约450+元/吨),但当前离交割月还有2个月,基差对盘面影响有限,豆粕下方应该还有空间(调整还不充分),空单可以持有,不过风险承受能力低也可以止盈。 



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作者:投资咨询总部

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发布时间:2021-10-14 17:01:39

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