信达期货研究所_PVC连续两日大跌,后市何去何从?

由 信达研发 发表于2021-10-14 17:01:00



核心提要

空头在被碾压式的打击之下大幅撤退,随后对手盘的缺乏导致多头也止盈离场,市场恐慌情绪大幅宣泄,PVC经历了两个跌停板之后,后市运行主要逻辑仍将回归能耗双控和能源紧缺之上。

       短期的变量主要在于流通货源的增加,市场是否能够消化,若可以,价格将回调结束,进入盘整阶段。中长期的价格运行主线仍在于成本居高和限电限产,煤炭价格若维持强势运行,高成本给予价格下方强力支撑,后期政策导向和资源问题或将继续推高化工板块。
       V2201合约不可过分看空,建议短期观望为主,长期价格低位仍可布局多单。

对手盘缩量引发的暴跌行情

本周初,在期现价格疯涨之下,盘面空头力量明显势弱,前期套保头寸大幅撤退,持仓量不断下降,空方作为亏损方开始止损离场后,昨日开始多头也开始大面积止盈离场,盘面随之跌停。叠加前期期现套保头寸开始大量出货,累积的库存开始流通,对PVC高价造成巨大冲击,夜盘继续触及跌停板,V2201合约最低跌至11370/吨。
暴跌行情之下,PVC是大转势还是短期的情绪宣泄?市场交易逻辑是否发生重大变化?我们应该结合基本面和资金面两方面因素综合考量。

图1:PVC2201合约走势图
资料来源:wind

交易主线:成本高企、限产预期

整个9月以来,市场关注的焦点一直在于能耗双控和煤炭资源紧缺,由此引发了成本端和供给端的共振。能耗双控下电石产能和PVC自身产能持续缩减,虽需求开工率存在一定负反馈,但供需总体格局保持弱平衡状态。而煤炭价格的大涨使得PVC成本上升,电石价格一路推高,带动PVC也不断创新高。此背景下,现货市场上套保商开启期现套利模式,惜售的同时不断收货,导致市面上流通货源越来越少,社会库存不断累积。


图2:PVC社会库存趋势图
资料来源:卓创资讯;信达期货研发中心

国庆之后直至今日,前期市场交易的主线实际并未发生变化,供需两端变化也有限,电石的价格依然处于高位,限产力度并未放松,煤炭资源缺口短期难以弥补。今日国网宁夏电力发布公告:鉴于目前全天存在电力缺口的情况,请各地市公司及时通知铁合金、电石、碳化硅行业用户冶炼负荷采取停产措施,必须是停产,不能局限于错避峰用电。

而唯一的变数在于套保商将抛售现货,市场流通货源将大幅增加,在PVC价格回调之后,若下游工厂能消化库存,社库去化较为顺畅,PVC价格将渐渐企稳,继续回归主逻辑。


高位回调之后,仍可做多V2201

长期来看,煤炭资源缺口难以短时间内弥补,电石价格高企造成电石法PVC成本持续偏高,在高成本压力下,供需双弱格局不会有太大改变。库存表现虽有累积,但总体仍处于正常区间。整体驱动方向不明显。
估值方面,政策倾向于能源保供,但煤炭资源仍较为紧缺,多地区出台上调工业电价政策,电石和PVC成本均上升,利润空间进一步压缩。


短期市场情绪大幅波动,带动化工板块大幅下行,多头资金止盈离场以后,PVC期现价格将进入盘整阶段。但四季度总体政策导向偏向限产限电,冬季取暖预期使得煤炭价格居高,进而通过电石传导至PVC行业,供给收缩和成本居高的预期下,PVC价格回调过后,仍可在01合约上低位布局多单。
通过电石法综合利润测算,目前成本不变的前提下,PVC现货价格在11000元/吨左右,利润接近于0元/吨,基差按今日盘面贴水1000元/吨测算,期货价格大约在10000元/吨。技术面看,01合约周线前期两次触碰20日均线后继续拉涨,目前20日均线大约在11000元/吨附近。综合来看,V2201合约在10000-11000元/吨可适当介入多单。

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作者:信达期货能源化工团队

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作者:信达研发

公众号:信达期货研究所

发布时间:2021-10-14 17:01:00

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