国元期货_两报告落地加剧油粕行情分化,关注套利机会【2021.10.14】

由 刘金鹭  姜振飞 发表于2021-10-14 16:52:41


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节后MPOB10月报告及USDA10月供需报告发布,前者利多为国内外油脂市场添加助燃剂,连盘油脂跳空走高,连续刷新牛市高点,截至14日,连盘豆油较节前涨2.34%,连盘棕油较节前涨4.24%;后者超预期利空,将已弱势运行数周的美豆一度拉下1200美分/蒲支撑位,基本宣告美豆牛市收尾,国内豆粕受拖累一再走弱,跌至近半年低位,截至14日收盘险守3200元/吨,较节前最后一个交易日跌幅达6.09%。本文将梳理节后油粕市场运行逻辑,并对后续市场走向及风险点进行提示。

图表连盘油粕主力合约行情


马棕库存下降,印度再度下调关税,国内油脂进入累库周期,盘面高位震荡为主

11日中午,MPOB报告发布数据显示9月马来西亚棕榈油产量环比减少0.39%至170.37万吨,出口环比增加36.83%至159.74万吨,进口环比减少17.96%至7.49万吨,库存环比减少6.99%至174.65万吨。该报吿验证马棕库存9月收紧的预期,但随后三大船运公司陆续公布的马棕10月1-10日数据显示出口有所回落,环比下降9.13%-9.82%,且马棕进入季节性减产周期,10月预期供需边际趋紧,目前市场对马棕10月供需平衡表预估库存在170-180万吨区间,与9月水平变动不大,尚待更具指引性数据,主要视线仍在马棕需求端。


图表2 MPOB供需平衡报告


印度于上月中旬下调油脂进口关税,极大促进了印度9月油脂进口,尤其是棕榈油,但受制于印尼棕油更强的市场竞争力,该政策对于刺激马棕出口作用有限。据印度SEA最新报告显示,印度2021年9月植物油进口量为176.2万吨,同比增长66%,其中棕榈油进口量126万吨,较去年翻了一倍,葵花籽油进口星较去年同期猛增172%,达到18.06万吨,而豆油进口量从之前一年的31.62万吨下滑至23.59万吨。该组织报告数据显示,印尼9月向印度供应棕榈油82.03万吨,数量远高于马来西亚所供应的35.45万吨,而2020年11月-2021年9月,印尼向印度供应了323.14万吨CPO和43.55万吨精炼棕榈油,马来西亚向印度供应了326.66万吨CPO和18.26万吨精炼棕榈油。主要原因在于马棕价格过高以及印尼低关税政策。这意味着,尽管未来几月印度油脂消费进入高峰期,但对马棕出口的刺激作用相对有限。


另外,印度财政部在10月13日降低食用油进口税,这是自6月以来第四次下调进口税,根据最新指令,毛棕榈油的实际进口税已从24.75%降至8.25%,精炼棕榈油的税率将从此前的35.75%降至19.25%。财政部通知称,该指令还降低毛豆油和精炼豆油、葵花籽油的税率,将于2022年10月14日至3月31日生效。


相较多空并行的外盘,国内油脂偏紧基本面也开始转向。截至9月末,全国重点地区棕榈油商业库存约 39.87 万吨,豆油商业库存约为 89.40 万吨,随着节后需求回落,油脂或进入累库周期,但一方面受油厂限电停机影响,豆油压榨仍不及预期,另一方面受到进口利润倒挂影响,近期棕榈油买船仍不乐观。商务部对外贸易司数据显示,9月16日-30日进口商报告中国棕榈油进口实际装船23.40万吨,同比下降35.34%;本月进口预报装船45.76万吨,同比下降17.80%;下月进口预报装船4.07万吨,同比下降90.59%。9月16日-30日实际到港15.75万吨,同比上升32.07%;下期预报到港20.11万吨,同比下降27.07%;本月实际到港29.97万吨,同比下降18.23%;下月预报到港23.72万吨,同比下降51.92%。


图表3 国内油脂商业库存


USDA双报告逆转美豆短缺格局,下游需求不佳豆粕盘面难见起色

9月 30 日USDA发布的美豆季度库存报告上调美豆当季库存至 2.56 亿蒲式耳,远高出此前市场预期的 1.72 亿蒲式耳,13日凌晨USDA发布的供需报告调高美豆单产至51.5蒲/公亩,较9月的50.6蒲/公亩上调0.9蒲/公亩,在收获面积未变情况下,产量调高7400万蒲式耳,2021/22年度美豆期末库存预期一举调高至3.2亿蒲,超出此前市场预期的3亿蒲。


两报告落地,逆转了美豆紧缺的预期,将美豆生长期天气炒作积累的利多一扫而净,也基本宣告了美豆牛市的收尾。美豆近期销售虽有增长,但相较往年表现平平,难以给予盘面上行驱动,美豆主力合约期价一度跌下1250美分/蒲支撑位,继续向下探寻支撑。市场视线开始转向南美大豆种植及预售情况,据巴西咨询机构报告显示,巴西大豆目前种植进度正常,略高于往年同期,且近期降水良好,适合种植进度推进,但此前天气机构预测四季度拉尼娜现象或卷土重来,需关注南美大豆天气炒作窗口开放。


图表4 USDA美豆季度库存报告


图表5 USDA10月美豆供需平衡表


图表6 USDA报告2020/21年度全球大豆供需平衡表


图表7 USDA报告2021/22年度全球大豆供需平衡表


国内豆粕受美豆成本端拖累,一度破位走低。盘面表现上看,连粕相对美豆坚挺,主要在于油厂大豆及豆粕库存持续下滑,这主要源于大豆到港量下滑及节前下游饲料养殖企业备货。据我的农产品网最新一周数据显示,国内主要油厂大豆库存量为543.9万吨,较上周环比下降6.51%,豆粕库存65.89万吨,较上周环比下降23.1%。但从豆粕需求端来看,随着生猪存栏量下降,下游饲料需求将进一步下降。


图表国内大豆及豆粕库存情况


图表主要油厂豆粕成交情况


连盘油粕进一步分化,可考虑套利机会

马棕10月基本面整体维持偏紧预期,叠加能源担忧原油价格高企,但需求端受印尼强竞争,10月表现预计不及9月,马棕盘面存在上行压力;国内油脂进入累库周期但目前仍处历年低位,近期主要跟随外盘,以高位震荡为主,豆油主力支撑位9200,棕油主力支撑位9000。


豆粕受制于美豆成本端及国内需求不佳,期价上涨动力不足,未来驱动需继续关注美豆销售及生猪产能释放情况,将维持弱势震荡,有继续下行空间,短期支撑位3200。


套利来看,内外盘均处于多头格局中,油脂维持强势预期,美豆格局基本螺钉,粕类走势难见大幅反弹行情,油粕行情分化明显,油粕比处于历史高点;豆油此轮主要跟涨棕油,走势不及棕油,豆粽价差处于历史低位有继续下行趋势,可考虑套利机会。


图表10 油粕套利分析



重要声明

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