东海期货研究_【东海策略】动力煤：电价上浮预期兑现，正套继续持有

截至10月13日，动力煤主力合约收盘价1562.8元/吨。8号国常会部署今冬明春电力和煤炭等供应、12号国家发展改革委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。同时要求各地做好有序用电管理，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。受此消息影响，市场对于电价上浮的预期得到兑现，市场情绪得到一定提振。动力煤连续3个交易日大幅上涨超20%。

图1 动力煤期现行情

资料来源：Wind，东海期货研究所整理

在国家多部委紧密部署下，主产区产能核增方案及供热保供协议相继落实。10 月7 日，内蒙古自治区能源局发布《关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》。通知列入国家具备核增潜力名单72 处煤矿合计9800万吨产能，从即日起，可按照核增后的年产能按月平均分配组织生产，核增手续获得批复后，将转为永久产能。折算四季度内蒙将有近2500万吨新增产能释放，且通知紧急要求即日起组织生产，10月底之前办完手续，这部分产量将很快投入市场缓解用煤紧张。

10 月6 日，山西省发布《关于将部分煤矿列入保供煤矿并按要求组织生产的通知》，将省内1-8 月已完成全年产量的51 座煤矿列入保供煤矿，并组织生产；将省内拟核增产能的98 座煤矿列入保供煤矿，可按核增后产能生产。两类保供煤矿去重后，预计四季度可增产2867.5 万吨，已经再产的51座煤矿预计将很快恢复生产，核增产能煤矿与内蒙情况类似，也可即日组织生产。山西、内蒙两地核增产能后，预计四季度将有5000多万吨实际煤炭产量投入市场，将很大程度上缓解用煤紧张。

增产效果已初步显现，10月初，内蒙全区煤炭日产量增至300万吨以上，10月9日达到327万吨，主产地鄂尔多斯市达到234万吨，均为今年以来最高水平。国家能源局副局长余兵表示，近日全国煤炭日产量已经稳定在1120万吨以上，比国庆节前增加了80万吨，创造了今年2月份以来的新高。

除国内有序增产外，各用煤企业也积极向国际市场寻求煤炭，煤炭进口量十分可观， 9月份进口煤炭3288.3万吨，较去年同期的1867.6万吨增加1420.7万吨，增长76.07%。较8月份的2805.2万吨增加483.1万吨，增长17.22%。国庆期间一批哈萨克斯坦优质煤抵达浙江，以解“燃煤之急”。

另一方面，晋陕蒙煤炭主产区与各用煤大省签订长协保供合同，近1.5亿吨新长协煤将陆续入市。9月29日，山西与河北、山东、江苏、浙江、天津等14个省（区、市）签订5300万吨四季度煤炭中长期保供合同。内蒙古承担着黑龙江、吉林、辽宁、天津等18个省区市5300万吨煤炭保供任务。陕西省承担3900万吨煤炭保供任务。发改委要求这部分长协煤月度合同履约率不低于80%，季度、全年合同履约率不低于90%，长协价也远低于当前市场价。长协煤逐渐入市，今冬电厂用煤基本得到保障，但同时市场煤资源紧缺，煤化工、水泥等行业不得不高价抢煤。

图2 

内蒙古原煤产量及当月同比

资料来源：Wind，东海期货研究所整理

图3

秦皇岛煤炭库存

资料来源：Wind，东海期货研究所整理

9月份全社会用电量持续增长，达到6947亿千瓦时，同比增长6.8%。第一产业用电量97亿千瓦时，同比增长14.9%；第二产业用电量4451亿千瓦时，同比增长6.0%；第三产业用电量1292亿千瓦时，同比增长12.1%；城乡居民生活用电量1107亿千瓦时，同比增长3.7%。对比夏季高峰期来看，增速有所放缓，特别是城乡居民用电，由于天气转凉，增幅收窄较为明显。

截至10月8日，国内沿海八省份电厂电煤库存达到了1925万吨，平均可用天数达到了10.5天，较9月20日增加近200万吨，平均可用天数增加1.14天。截止10月11日，全国统调电煤库存8199万吨，目前可用天数是15天。

在能耗双控政策压制下，下游需求集中爆发的可能性较小，叠加冬奥会即将来临，环保限产也将逐步落实。当前需求增量主要在冬季供热，电价上浮逐步兑现后，电煤企业将具备一定的补库能力，目前确实存在较大补库空间。

图4 

六大发电集团库存及日耗

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理

图5

分行业用电量

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理

从基本面来看，焦煤延续稳中偏强的格局，供应增量有限需求预期较强。七一后政策导向可能偏向保供稳价，焦煤将迎来小幅增产窗口，且蒙古疫情可能恢复，供应预计会阶段性回升，但总量缺口仍难以缓解。叠加当前产业链利润分配不均，政策压制市场情绪，焦煤预计呈现震荡上行的态势。