金瑞期货_金瑞期货有色早评海外电力危机波及锌厂锌价突破震荡区间

由 金瑞期货 发表于2021-10-14 08:53:47



中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:近期贵金属的影响因素多空交织,美元表现较好,但市场对于滞胀的预期有所提升,贵金属表现为震荡偏强态势。昨日公布美国9月CPI环比涨0.4%,超预期;同比涨5.4%,凸显通胀压力的持续性,强化滞胀假设中的通胀预期,贵金属价格走强。从中短期来看,贵金属尤其是白银前期价格回落幅度较大,隐含相对悲观市场预期,贵金属可能有一定反弹空间。
从长期来看,年内美国缩债确定性较高,货币政策收紧趋势明显,美元美债向上有空间,贵金属向上有压力,贵金属ETF、非商业多头持仓持续回落,市场配置偏空,长期预计价格持续走弱。
投资策略:前期空单可以逐步了结,警惕短期反弹风险。·
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。


中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
铜价格短时走高,主要有几点原因,一是通胀预期抬头,昨日公布美国9月CPI环比涨0.4%,超预期;同比涨5.4%,凸显通胀压力的持续性,通胀预期下有色品种普遍走强;二是,铜品种显性库存始终较低;三是昨日公布社融数据虽然不佳,但结构上专项债发债规模超预期,市场对跨周期政策逐步有所期待。在当前阶段下,虽然基本面有一定支撑,但宏观不确定性较高,低库存水平或由于海运不通,部分货源仍在运输途中,价格逻辑未见显著变化,维持高位震荡判断。未来需要持续关注供需两侧变化的节奏。
节后铜价抬升后,现货交投情绪一般。基准假设下,铜基本面仍维持去库预期,对价格有一定支撑。但要关注限电因素对供需两侧冲击情况。需求端,低产业库存下,消费保持韧性,光伏、出口等板块表现较好。但近期听闻地产类订单表现较差,在地产行业风险尚未解除前可能持续拖累消费。供应端方面增长有限。尽管矿端持续修复,TC强势回升,但废铜始终偏紧,表现为精废价差低迷,替代性不强。电铜供应来看,仍有检修扰动,尚未完全恢复正常。从平衡来看,四季度有小幅去库预期。当前全球库存绝对水平较低,亦对价格有所支撑。不过未来仍需持续关注限电因素对供需两侧的冲击情况。
策略:震荡行情下波动加剧,建议控制风险。
风险点:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性。


中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响相对占比
我们的观点:本周国内电解铝社会库存86.4万吨,较上周累库0.2万吨,无锡、巩义地区贡献主要增量。进入十月,能耗双控政策持续加码,青海、宁夏电解铝企业计划减产,电解铝新增产能投放持续延迟,预计四季度电解铝产量恢复无望,且近期山西汛情严重,运输受到影响,河南也开始启动有序用电工作,供应端存继续下降预期;与此同时,限电限产政策同样影响下游加工企业开工率,虽然目前已有多家铝棒及型材企业发出了涨价函上调加工费,但终端还需要时间接受价格,短期消费受到抑制,叠加国储抛铝节前如约而至,造成近期库存持续累库。但相比较而言,电解铝厂复工复产弹性不如下游加工企业,故而受限电的影响更大,供应端仍偏紧,且进入采暖季后供需缺口或将扩大,铝价预计仍将震荡偏强,建议可尝试区间下沿买入。
投资策略:区间下沿尝试买入
风险提示:旺季消费不及预期


中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点:海外能源价格飙升抬升商品成本,提高金属品种通胀预期,欧洲最大锌冶炼厂减产抬高锌价,而Nystar在欧洲无铅冶炼厂,铅价跟随被动反弹,幅度不及锌品种。此外,低库存及高back令伦铅近期重心抬升。国内市场,社会库存高企下铅总体过剩。我们认为短期铅价下行空间相对有限,主要是后续基于利润缩窄下供应的缩减幅度较大。近期累库幅度放缓,十一假期后炼厂开始集中检修,湖南、江西、山东地区原生铅厂供应缩减量预期超过2.5万吨,且伴随部分省市限电影响冲击,再生铅厂在亏损持续下生产意愿不佳。根据过往,国庆节后2周国内将大幅累库,我们预期今年在低价及供应缩减下,铅市场10月将较难累库,这将给予当前低位铅价基本面支撑。预计沪铅主要波动区间14000/14800元,伦铅波动区间2000/2250美元。
投资策略:短期不宜追空,后续反弹择机抛空,伦铅库存向上拐点时尝试买国内抛LME跨市反套。
风险提示:资金博弈下海外近月软逼仓的持续。


中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈
我们的观点:彭博新闻称,Nyrstar将把三个欧洲冶炼厂的锌产量削减多达50%,以应对不断飙升的电力成本。Nyrstar欧洲共有三家冶炼厂,产能共计约72万吨/年,往年实际产量共计约60万吨。假设欧洲工厂尽数削减50%,那么实际削减的量级加大;不仅如此,也会引起市场对于欧洲地区其他锌厂生产的担忧,在此支撑下,伦锌价格依据突破2400美元一线,受能源危机扩大的预期,锌价短期将保持强势。
投资策略:获利多头继续持有
风险提示:高价下消费坍塌

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中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾:供给侧限制与需求忧虑矛盾
我们的观点: 
1. 隔夜美元回落,风险资产价格略有反弹,金属因能源电力危机而加剧分化,其中金属锌因全球最大供应商关闭部分产能而大幅上涨。
2. 四季度能耗控制仍将从严执行,能耗大省压力不减,但产能限制方面区别对待,产业链上下游供需矛盾加大,不锈钢产业产能恢复较慢,而新能源方面节后电力控制将逐步缓解。国际市场方面,海外钢铁行业受疫情和能源成本的双重打击恢复较慢,产业链从铬铁到辅料以及能源成本再到国际物流成本等节节攀升,不锈钢价格仍将继续维持偏强走势。
 3. 供给方面印尼新增镍铁项目产能逐步释放,同时不锈钢产能投产,预计年度内印尼镍铁输入国内市场难有大幅上升空间,青山高冰镍项目延后概率加大,而上游菲律宾雨季将至矿紧张局面难缓解,整体资源端从镍矿到镍铁将继续维持偏紧态势。电镍库存方面,全球库存继续保持去化态势,预计Back结构将持续。镍价短期回调后获产业需求支撑反弹,中短期内维持偏强走势。
策略:多头继续持有,镍跨期正套。
风险提示:疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。


中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度
短期矛盾:绝对低库存VS供需矛盾的缓和
我们的观点:昨日美联储副主席克拉里达表示,美联储缩减购债规模的条件几乎已经得到了满足。锡价昨日小幅下跌,延续高位震荡走势。根据SMM调研,国内9月份精炼锡产量13018吨,较8月份环比减少4.70%。云南地区产量变化不大,整体产量的减少主要来自其他地区冶炼厂受限电以及环保督察的影响。10月各地限电干扰有改善预期,产量有望环比提升。据据马来西亚《星报》在10月11日报道,马来西亚的移动控制命令已经放松,MSC目前的劳动力产能已经达到100%。据此推断,MSC冶炼厂产能可能接近满负荷运作。但印尼9月锡出口6038吨,环比下降近20%,显示印尼实际产出恢复不佳,供应改善一波三折。锡市场低库存现实与供需矛盾逐渐缓解的预期,将成为短期价格博弈的焦点,价格或继续处于高位震荡格局。
品种角度看,锡矿虽有抛储预期,但量级不大,对市场冲击偏短期。基准假设下,四季度锡锭产出将随着锡矿的修复有所增加,预计增量约0.4W。从需求角度来看,根据8-9月弱现实及限电影响,消费增速预期有所下修。
投资策略:下游消费受干扰显现,前期多头酌情减仓。
风险提示:



1.使

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3.使使

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作者:金瑞期货

公众号:金瑞期货

发布时间:2021-10-14 08:53:47

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