瑞达期货研究院_【分析文章】油粕比飙升油强粕弱依旧

由 瑞达期货研究院 发表于2021-10-13 17:28:07




国庆过后,受美盘豆粕大幅下破,而豆油走强的影响,国内的油粕走势也出现了分化,油强粕弱的格局十分的明显。连盘2201油粕比升至2.9以上的高位。本文将从美豆的成本影响,南美豆的供应以及油脂的影响因素等方面分析,研究油粕比继续保持强势的可能性。

USDA报告利空

首先,从美豆方面来看,美国农业部(以下简称:USDA)报告显示,10月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩,9月预期为8720万英亩,环比持平;大豆收获面积预期8640万英亩,9月预期为8640万英亩,环比持平;大豆单产预期51.5蒲式耳/英亩,9月预期为50.6蒲式耳/英亩,环比增加0.9蒲式耳/英亩;大豆产量预期44.48亿蒲式耳,9月预期为43.74亿蒲式耳,环比增加0.74亿蒲式耳;大豆总供应量预期47.19亿蒲式耳,9月预期为45.74亿蒲式耳,环比增加1.45亿蒲式耳;大豆压榨量预期21.9亿蒲式耳,9月预期为21.8亿蒲式耳,环比增加0.1亿蒲式耳;大豆出口量预期20.9亿蒲式耳,9月预期为20.9亿蒲式耳,环比持平;大豆总消耗量预期43.99亿蒲式耳,9月预期为43.89亿蒲式耳,环比增加0.10亿蒲式耳;大豆期末库存预期3.2亿蒲式耳,9月预期为1.85亿蒲式耳,环比增加1.35亿蒲式耳。
从最新公布的数据来看,USDA对新一年度的美豆种植面积和收获面积的预估保持不变,但是提高美豆的单产,从50.6蒲式耳/英亩提高到了51.5蒲式耳/英亩,因此,大豆的产量也有所提升。但是从消费方面来看,仅压榨量有0.1亿蒲式耳的提升,出口和上月持平,这就导致大豆的消耗量基本保持稳定。在产量增加,而消耗量没有增长的背景下,美豆的期末库存出现了明显的回升,从1.85亿蒲式耳大幅上涨至3.2亿蒲式耳。美豆库存紧张的预期明显放缓。受此影响,美豆出现2%以上的下跌,对国内豆粕的成本支撑明显的减弱。

数据来源:USDA 瑞达研究院


美豆收获过半

另外,目前美豆进入收获季节。从美国农业部(USDA)周三凌晨公布的每周作物生长报告来看,截至10月10日当周,美国大豆生长优良率为59%,市场预期为58%,去年同期为63%,此前一周为58%;美国大豆落叶率为91%,此前一周86%,去年同期为92%;美国大豆收割率为49%,市场预估为50%,此前一周34%,去年同期为58%。从数据来看,美豆收割基本过半,在美豆丰产预期的背景下,后期美豆的供应压力逐渐显现,预计会对美豆的价格形成较强的压力。

巴西豆播种顺利

从南美方面来看,巴西豆也进入播种季节。农业咨询机构AgRural周一发布报告称,截至10月7日,巴西2021/22年度大豆播种进度已达到10%,较之前一周提高六个百分点,2020/21年度同期的大豆播种率仅为3%。AgRural表示,该国大部分地区,以及马托格罗索州和帕拉纳州等粮食主产区的降雨提振了播种,令播种进度取得进展。

数据来源:中国粮油商务网 瑞达研究院


巴西播种进度明显快于去年同期的水平,也缓解了市场对拉尼娜天气可能再度影响巴西播种进度的担忧。从最新的天气预报来看,10月的第二周(截至10月16日当周)将是过去30多年来巴西主要大豆种植区第二多雨的时期。多雨天气将从帕拉纳州延伸至马托格罗索州南部,并向东延伸至米纳斯吉拉斯州。马托格罗索州北部可能错过潮湿天气。下周(截至10月23日当周),多雨趋势可能向东转移,从马托格罗索南部到帕拉纳州西部,南里奥格兰德州出现干燥趋势。从未来两周的天气情况来看,总体依然是利于大豆播种的天气,预计巴西大豆播种进程将保持增长,对美豆价格有所压制。

豆粕仍有供应压力

国内豆粕方面,国庆假期大豆压榨量明显下降,豆粕产出减少,豆粕库存大幅下滑。10 月 11 日,国内主要油厂豆粕库存 60 万吨,比节前减少18 万吨,比上月同期减少 29 万吨,比上年同期减少 36 万吨,比过去三年同期均值减少 22 万吨。但是随着假期结束,油厂因限电政策停机限产现象也有所缓解,大豆压榨量将明显回升,预计后期豆粕库存或将止降转升。另外,从豆粕和豆油的库存对比来看,虽然豆粕库存有所回落,不过仍处在中等位置,相比于豆油库存处在历史低位的情况,豆油的供应压力相对豆粕更低,导致豆粕的走势相对豆油来说相对偏弱。

数据来源:中国粮油商务网 瑞达研究院


豆油库存偏低

从豆油方面来看,首先从供应方面来看,监测显示,10月 11 日,全国主要油厂豆油库存 92 万吨,比节前增加 7 万吨,月环比增加 6万吨,同比减少 44 万吨,比近三年同期均值减少 57 万吨。虽然节后豆油的库存有所抬升,不过从绝对值来看,总体仍出现相对偏低的位置,这就给豆油的价格形成了较好的底部支撑。从豆油的消费情况来看,下半年的豆油消费总体处在较为活跃的态势中。在压榨亏损的背景下,油厂开机率不高。豆油无论从供应还是成本角度对于价格支撑作用仍存。另外,由于明年过年较早,元旦和春节可能形成双节共振的效应,下游可能提前备货,支撑豆油的行情走势。在库存偏低的背景下,豆油可能是较好的拉升的品种。

数据来源:中国粮油商务网 瑞达研究院


其它油脂继续偏强

从其它油脂的情况来看,豆油的强势同样受到棕榈油和菜油的提振。棕榈油方面,过去几个月,棕榈油持续受到外来劳动力不足的影响,导致棕榈油即使在增产季,产量增幅也不及预期,库存重建十分缓慢。而印尼8—9月棕榈油产量则受到暴雨的严重阻碍,强劲出口需求下库存压力不大,报价也受到高额出口税费的支撑。因此,棕榈油一直保持着低库存、高期货贴水、进口利润倒挂的情况,导致市场资金较为青睐,豆油受此影响,也有所拉涨。而菜油方面,加拿大油菜籽产量大幅低于预期,使得全球供应偏紧格局延续,支持油菜籽价格保持坚挺,支撑菜油的价格。另外,国际原油方面,近期市场担忧能源供应紧张,国际原油及相关能源市场价格持续走高,国际投行将年底布伦特原油价格看至90—100美元/桶,意味着能源危机和植物油的可再生燃料炒作仍有发酵空间。

总结与展望

综合来看,豆粕方面,主要还是受到美豆成本的压力,在美豆收割过半,大量美豆即将大量上市,以及巴西豆播种进度良好,天气也利于播种的背景下,豆粕的成本压力依然较大。而豆油方面,下半年油脂的需求总体会好于上半年,加上节日需求的提振,下游提前备货等因素的影响,对豆油有所支撑。而其它油脂方面,棕榈油对豆油的拉涨作用较强,加拿大菜籽减产对菜油的支撑也提振豆油的走势。再加上原油的强势,对生物柴油需求的提振,均对油脂有所支撑。总体在植物油的牛市格局扭转之前,油与粕之间仍将继续呈现分化走势。






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发布时间:2021-10-13 17:28:07

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