外汇黄金作手_外汇黄金作手美国国债4-美债的影响因素

由 吴绪超 发表于2021-10-13 15:16:51




美国国债-4
这几天有同学问我,老师你这么讲了这么久的美国国债,讲了美债历史、美债的功能作用、美债收益率、以及以后可能会讲到的美债收益率对黄金的影响,但是你忘了讲美债收益率会因为什么因素而上涨下跌。还好没问我这节课保熟吗,我只能说那必须保熟啊。。。


美债收益率研究的经典范式是前美联储主席伯南克提出的三因素框架:未来实际短期利率、通胀预期和期限溢价。


先说说未来实际短期利率,这指美联储在未来1年内可能会达到的联邦基准利率。影响美联储利率的主要有两大因素,按照美联储对美国国会的承诺来看一是将通胀尽可能保持在合理区间范围之内,让经济与通胀之间能够合理平衡的持续发展;二是将失业率保持在较低水平,让大部分想找工作又想工作的人能够在一个良好的经济环境下找到工作。
通胀和失业率对于美联储制定利率没有恒定不变的法则,而是会根据当下的社会结构、经济情况、政治民生做合理的倾向。比如在新冠疫情的环境下美联储选择有意回避高通胀,一定要在失业率降低之后再提高利率。。。


而在上个世纪八十年代,美国却选择用提高利率的方式来压低通胀,宁可牺牲GDP,宁可让失业率上浮,也要提高利率。在不同时期美联储的侧重点不同,通胀和失业率之间具体怎么权衡还要看当时的情况来决定。
如果实在无法预判美联储的利率有个很简单的办法,那就是关注美联储的利率决议以及利率决议后美联储主席的发言。。。


通常他们会对货币政策包括利率方面做出充分的前瞻性指引。他们会透露在未来起码一年甚至是两年到三年的对利率的看法,会不会加息,什么时候加息,加息多少,会达成什么样的条件之后才会加息,美联储现在重点关注什么。只要看过几次美联储利率决议的人就能读懂美联储对利率的预期,那么自然就能掌握未来实际短期利率是多少。
当未来实际短期利率走高时,会带动美债收益率走高,反之当未来实际短期利率走低时,会带动美债收益率走低。。。


再来说说通胀预期。关于通胀美联储最关注的是CPI这个经济指标,GDP平减指数和PCE物价指数也关注,但不是主要组成部分,所以市场也最关注CPI。但通胀预期不是通胀,而是对未来半年之内通胀可能会达到的水平。
市场当然会基于一系列的经济学模型去推算未来通胀可能会达到的水平。当然也有一个更有效的办法来衡量预期通胀,那就是通过TIPs。。。


TIPs就是通胀保值债券,由美国财政部发行,与CPI挂钩。这种债券的利息按固定利率支付,本金根据消费物价指数每年调整。TIPs的利率可以被视为实际利率。根据费雪方程式,十年期国债收益率与十年期TIPs收益率之差是预期通胀。
当预期通胀走高的时候,美债收益率也会走高,当预期收益率率下降时,美债收益率也会跟着降低。。。


未来实际短期利率和预期通胀之所以都是同向影响美债收益率,是因为美债收益的最大组成部分就是市场对未来短期利率的预估值+预期通胀,这是市场所期望的,如果不能做到在利率的基础上包含通胀的收益率,就不会有这多人购买美债。换言之这么多人购买美债,就是为了让美债能够在通胀的基础上还能够有美联储的利率收益。
这也是为什么现在世界利率之锚是十年期美国国债的重要原因,在最开始发行美债时十年期美国国债没有这样的功能,但随着市场的演变和期望,慢慢的十年期国债收益率就变成了这样,如果大家有兴趣想听的话,点赞过100,我就安排上。不知道这些坑能不能填上,就看同学们的积极性了。。。


最后来说说期限溢价,期限溢价是持有长期限债券的债权人所要求的额外回报,用以弥补他潜在的投入短期限资产的机会成本(比如每年都购买一揽子短期限的证券资产)。期限溢价无法被直接观察,美联储纽约分行可以查到相关计算后的数据。期限溢价与十年期国债收益率的相关程度具有时变性。
对于债券,长期收益率高于短期收益率,以显示积极的期限溢价(相较于短期限证券,投资者对持有长期限债券要求额外的期限补偿)。。。


说人话啊,比如老王购买了10年期的长期债券,那么在债券没有到期之前是不是就没有办法拿到本金,首先资金的流动性被锁死了吧,如果科技在这几年大进步,迸发出很多新的产业和工业,那么必然会带来在各种层面的投资机会,基金、股票、债券的收益率都会持续走高,而老王的钱又锁死在长期债券里面了,只能眼看着自己错过时代发展的红利期。
所以老王心想:那我万一错过了这么好的投资机会怎么办呢,那不行,那必须有长期债券比短期债券拥有更高的利率,才能弥补我可能损失的投资机会成本。所以在购买长期债券时比短期债券多出来的利率空间就是期限溢价。。。


那么期限溢价越高,自然会导致十年期美国国债的收益率越高,相反如果期限溢价越低,则十年期美国国债的收益率就越低。
上面讲到的未来实际短期利率、通胀预期和期限溢价,三者共同作用形成对十年期美债收益率的影响。这节课很简单吧,不难吧,都是小学二年级的学过的东西,我只是帮你们复习了一下。这波讲解还不值两个硬币???


如果实在不想这么复杂的,那就多看看网上的分析美债收益率的文章吧,我关注了一下,大部分时候大部分文章对美债收益率的看法是一致的,如果不想看中间的长篇大论,直接看文章首尾的结论也行。这样也能对未来一段时间美债收益率的走向有个大概了解。。。







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作者:吴绪超

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发布时间:2021-10-13 15:16:51

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