金瑞期货_金瑞期货有色早评MSC产能恢复助供应边际修复锡价高位波动加剧

由 金瑞期货 发表于2021-10-13 09:04:36



中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀持续博弈,当通胀回升速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。
短期矛盾:政策实际走向与预期差。
我们的观点:近期贵金属的影响因素多空交织,美元表现较好,但市场对于滞胀的预期有所提升,贵金属表现为震荡态势。不过美债上限临时法案通过,等待拜登签署,违约危机及债务上限对美债收益率的压制短时解除,如果美债收益率走强,可能冲击贵金属情绪。从中短期来看,贵金属尤其是白银前期价格回落幅度较大,隐含相对悲观市场预期,贵金属可能有一定反弹空间。另外美国债务上限问题迟迟未能解决,美债收益率回升受阻对金价亦有支撑。耶伦再度警告10月18日将用尽债务上限措施,临近违约风险时间节点,美国参议院少数党领袖麦康奈尔表示将允许紧急债务上限延长至12月,短暂平息美债上限违约风险。但在两党就相关政策达成共识前,美债上限风险难言解决。
从长期来看,年内美国缩债确定性较高,货币政策收紧趋势明显,美元美债向上有空间,贵金属向上有压力,贵金属ETF、非商业多头持仓持续回落,市场配置偏空,长期预计价格持续走弱。
投资策略:前期空单可以逐步了结,警惕短期反弹风险。·
风险提示:美国经济复苏超预期,美国疫情再次抬头。


中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
原油、煤炭等能源价格再度上涨,市场持续交易境外能源危机情绪,价格短时走高。但在当前阶段下,宏观不确定性高叠加基本面有一定支撑,市场对供应扰动预期较大,消费亦表现不佳,价格逻辑未见显著变化,维持高位震荡判断。另外临近10月交割日,当月合约持仓量仍高,警惕现货逼仓可能。未来重点关限电因素对供需两侧的冲击情况。
宏观方面不确定性较高。境外方面,美联储年内缩债确定性较高,欧洲经济修复有所放缓;境内方面,尽管政策强调跨周期调节,但地产行业维持高压监管,经济仍面临一定下行压力,另外在能源与电力持续偏紧下,经济活动可能受阻,经济增长承压有超预期风险。另外市场较为关注的境外能源危机如果持续发酵,在极悲观预期下(欧洲今年再临寒冬,俄罗斯未能增加欧洲天然气供应)或引发滞胀风险,建议持续关注。
节后铜价抬升后,现货交投情绪一般。但基准假设下,铜基本面仍维持去库预期,对价格有一定支撑。但要关注限电因素对供需两侧冲击情况。需求端,低产业库存下,消费保持韧性,光伏、出口等板块表现较好。但近期听闻地产类订单表现较差,在地产行业风险尚未解除前可能持续拖累消费。供应端方面增长有限。尽管矿端持续修复,TC强势回升,但废铜始终偏紧,表现为精废价差低迷,替代性不强。电铜供应来看,仍有检修扰动,尚未完全恢复正常。从平衡来看,四季度有小幅去库预期。当前全球库存绝对水平较低,亦对价格有所支撑。不过未来仍需持续关注限电因素对供需两侧的冲击情况。
策略:震荡行情下波动加剧,建议控制风险。
风险点:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性。


中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响相对占比
我们的观点:昨日国内电解铝社会库存86.4万吨,较10月8日累库0.2万吨,无锡、巩义地区贡献主要增量。进入十月,能耗双控政策持续加码,青海、宁夏电解铝企业计划减产,青海计划在当前运行基础上减30%,宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年,电解铝新增产能投放持续延迟,预计四季度电解铝产量恢复无望,供应端存继续下降预期;与此同时,限电限产政策同样影响下游加工企业开工率,虽然节前已有多家铝棒及型材企业发出了涨价函上调加工费,但终端还需要时间接受价格,短期消费受到抑制,叠加国储抛铝节前如约而至,造成近期库存持续累库。但相比较而言,电解铝厂复工复产弹性不如下游加工企业,故而受限电的影响更大,供应端仍偏紧,且进入采暖季后供需缺口或将扩大,另外氧化铝以及煤炭价格高企,电解铝成本居高不下,铝价预计仍将震荡偏强,建议可尝试区间下沿买入。
投资策略:区间下沿尝试买入
风险提示:旺季消费不及预期


中长期矛盾:锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾:旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点:本周LME市场近月升水再度走高,库存仍在下降且低于5万吨水平,在海外能源价格飙升抬升商品整体通胀预期下,软逼仓预期再起,从而抬高伦铅价格重心并拉低近期内外比价。国内市场社会库存高企下铅总体过剩。我们认为短期铅价下行空间相对有限,主要是后续基于利润缩窄下供应的缩减幅度较大。近期累库幅度放缓,十一假期后炼厂开始集中检修,湖南、江西、山东地区原生铅厂供应缩减量预期超过2.5万吨,且伴随部分省市限电影响冲击,再生铅厂在亏损持续下生产意愿不佳。根据过往,国庆节后2周国内将大幅累库,我们预期今年在低价及供应缩减下,铅市场10月将较难累库,这将给予当前低位铅价基本面支撑。预计沪铅主要波动区间14000/14800元,伦铅波动区间2000/2250美元。
投资策略:短期不宜追空,后续反弹择机抛空,伦铅库存向上拐点时尝试买国内抛LME跨市反套。
风险提示:资金博弈下海外近月软逼仓的持续。


中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之与锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈
我们的观点:近日欧洲及印度频繁传来能源告急而导致电力供应阻断的新闻,尤其西欧及印度为锌冶炼集中地区,全球范围的电力告急令市场对锌冶炼受阻的问题再度引起担忧。进入四季度,限电对供应及需求的扰动都客观存在,从倾向性来看,限电对供应的影响更严峻和更具连续性,四季度存在有现货短缺的可能。与此同时,Taper日渐靠近,或将引发风险资产的集体大幅波动,锌价也难以独善其身,警惕宏观层面带来的剧烈波动。
投资策略:可考虑多头入场
风险提示:高价下消费坍塌

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中长期矛盾:新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾:供给侧限制与需求忧虑矛盾
我们的观点: 
1. 隔夜美元继续施压风险市场,欧美股市走弱,商品盘中冲高后略有回落,全球能源与电力紧缺矛盾下,工业品基于供给受限而走高,贵金属及部分农产品受美元压制而相对偏弱。
2. 四季度能耗控制仍将从严执行,能耗大省压力不减,但产能限制方面区别对待,产业链上下游供需矛盾加大,不锈钢产业产能恢复较慢,而新能源方面节后电力控制将逐步缓解。国际市场方面,海外钢铁行业受疫情和能源成本的双重打击恢复较慢,产业链从铬铁到辅料以及能源成本再到国际物流成本等节节攀升,不锈钢价格仍将继续维持偏强走势。
 3. 供给方面印尼新增镍铁项目产能逐步释放,同时不锈钢产能投产,预计年度内印尼镍铁输入国内市场难有大幅上升空间,青山高冰镍项目延后概率加大,而上游菲律宾雨季将至矿紧张局面难缓解,整体资源端从镍矿到镍铁将继续维持偏紧态势。电镍库存方面,全球库存继续保持去化态势,预计Back结构将持续。镍价短期回调后获产业需求支撑反弹,中短期内维持偏强走势。
策略:多头继续持有,镍跨期正套。
风险提示:疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。


中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度
短期矛盾:绝对低库存VS供需矛盾的缓和
我们的观点:昨日上期所锡期货仓单1684吨,较前一日增加607吨。库存水平初步止跌回升但绝对数量仍处低位,沪锡自前期高位小幅回调。据据马来西亚《星报》在10月11日报道,马来西亚的移动控制命令已经放松,MSC目前的劳动力产能已经达到100%。据此推断,MSC冶炼厂产能可能接近满负荷运作。但印尼9月锡出口6038吨,环比下降近20%,显示印尼实际产出恢复不佳,供应改善一波三折。锡市场低库存现实与供需矛盾逐渐缓解的预期,将成为短期价格博弈的焦点,价格或继续处于高位震荡格局。
品种角度看,锡矿虽有抛储预期,但量级不大,对市场冲击偏短期。基准假设下,四季度锡锭产出将随着锡矿的修复有所增加,预计增量约0.4W。从需求角度来看,根据8-9月弱现实及限电影响,消费增速预期有所下修。从最新的全国限电情况来看,对下游企业的限制仍在持续,这对目前锡金属的供需矛盾将构成一定的缓解作用。
投资策略:下游消费受干扰显现,前期多头酌情减仓。
风险提示:



1.使

2.

3.使使

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作者:金瑞期货

公众号:金瑞期货

发布时间:2021-10-13 09:04:36

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